开云app在线体育官网 为什么饮料越卖越好，饮企在本钱眼里却是“改朝换代”？

文 | 港股议论社

2026 年开年，热播剧《夜色正浓》孝敬了最扎心的年度热词"牛马鸡"。

刚卖身，就卖命，却让不雅众共情了。因为这种"困顿感"，简直是这届打工东说念主的集体共鸣。而这份共鸣，让以"牛马"自喻的打工东说念主，实打实地喝出了两个 IPO。

2025 年 6 月，IF 椰子水母公司 IFBH 登陆港交所；2026 年 2 月，东鹏饮料以"功能饮料 A+H 第一股"的身份鸣锣。一边是"健康轻浅"之风席卷白领办公桌，另一边是高性价比蓝领"续命水"横扫能量饮料市集。

打工东说念主花钱包投票，从能量饮猜想电解质水、无糖茶、椰子水，"戒备"的刚需与"轻浅"的潮水，揭示了饮品消费新趋势。

议论词，面对这股新消费潮水，本钱市集却报以冷淡魄力。东鹏饮料首日盘中一度破发，近日股价触动走低；IFBH 上市于今更是履历了股价腰斩。

打工东说念主喝出来的爆款，为安在海外投资者眼里不值得高成长预期？

需求是确凿，但"功能"不在稀缺

东鹏饮料捏续高增长、if 椰子水所在的细分品类快速放量，在一个合座消费尚未完全建造的年份里，本应组成一条露出的高成长叙事线。

但实际却是，港股并莫得为这份收获单给出更高溢价。

中国功能饮料正在履历一次十分要道的变化。功能不再只是生理道理上的戒备、补能，而正在被重写为一整套围绕生涯形势和情谊情状张开的"感受型功能"。

从消费端看，这是一次真实并且捏续的升级。

本钱领先之是合计 if 的故事容许，正是看中了这种对细分东说念主群和新场景的精简直入智力，用一个更轻浅、更健康、更合适新一代审好意思的功能界说，快速完制品类卡位。

但问题碰巧出在这里。

跟着"功能"被不停细分，健康、电解质、控糖、情谊镇定、植物基依次成为热门标签，饮料行业不再是由少数大单品辅助的线性增长，而正在演变为多个小场景并行的拼图市集。

每一个细分赛说念，都有爆品出现，但很难再出现一家弥远占据心智和货架的皆备赢家。

电解质水、无糖茶、椰子水、草本水依次成为热门，自己并不是行业重生的证实，反而指示了一个被市集低估的变化：功能饮料的爆款周期，正在被渠说念竞争和价钱体系捏续压缩。

换句话说，今天的功能饮料，更像是一个不停刷新谜底的绽放命题，而不再是一套充满细目性的行动解法。

已往，投资者俗例用"大单品 + 全民场景"的模式领略饮料行业，惟一品牌弥散强、渠说念弥散深，一款产物就有契机穿越周期，幽闲膨胀。比如，也曾的厚味可乐。

但在功能被拆解成大宗微弱需求之后，场景被割裂，东说念主群被圈层化，单一爆品一经很难当然承担弥远细目性的扮装。

这亦然为什么，IF 在上市后飞快遭受"增收不增利"的质疑，东鹏在保捏高增长的同期，也启动被反复追问"第二条弧线是否弥散细目"。

跟着功能饮料正在从"品类红利"阶段，进入"结构智力"阶段，本钱市集对功能饮料的判断启动发生根底转向。

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港股投资者，不再为"单一品类叙事"买单

消费端的重生莫得改换为本钱端的溢价，这种错位，亚博体育更偏向一种训诫市集的风险订价。

先看东鹏饮料。市集质疑的，并不是它的基本盘是否踏实，而是它的增长逻辑，正在从"外部红利"切换为"里面破费"。

东鹏饮料完成天下化布局之后，增长能源从"抢红牛的份额"切换为"跟我方竞走"，来自更高密度的终局笼罩、更高频的促销插足和更重的渠说念诊疗。

420 多万家终局网点、50 万台自有冰柜，如实组成了极高门槛的渠说念收罗，但同期也把企业紧紧绑定在一套高固定成本结构之中。冰柜投放、终局补贴、促销用度、东说念主员与运维插足，都是刚性开销，一朝新品类放量不足预期，"冰柜包租公"的用度弹性会率先反噬利润。

因此，在营收与利润仍保捏较快增长的情况下，市集却启动愈加敏锐地盯住销售用度率、钞票欠债结构以及资金使用后果。2025Q2 旺季，公司冰柜用度投放节律显著加速，销售用度同比增幅 37%，其中渠说念履行用度增长 61%，高于营收增速。

对投资者而言，东鹏饮料需要复兴的，是在功能不停细分、产物更新节律加速之后，这套以重渠说念驱动增长的模式，是否还具备弥散高的本钱讲述率。

而差异于东鹏饮料的增长后果质疑，IFBH 靠近的，则是相背所在的问题：极致轻钞票带来的增长质地疑虑。

IFBH 所代表的，是功能饮料另一条看似更性感的旅途。这家招股书里仅有 46 名正经职工的公司，东说念主员精简、出产外包、物流外包、分销高度依赖第三方，企业自己只聚焦品牌与营销。在需求快速起量阶段，开云app在线这种模式不错把后果放大到极致，也更容易在短时天职跑出漂亮的财务数据。

但问题在于，跟着"健康""轻职守""植物基"自己一经成为行业共鸣之后，轻钞票模式简直无法对冲任何外部冲击，椰子水缺少技能壁垒，品牌溢价又极易被廉价自有品牌和白牌挤压，一朝竞争加重，轻结构反而放大了筹备波动。

这正是 IFBH 在上市后飞快遭受"增收不增利"质疑的根源，交易结构对不细目性的承受智力过低。

把东鹏饮料与 IFBH 放在一皆看，一个传统渠说念太重，本钱启动牵挂后果天花板；一个是钞票模式太轻，本钱启动牵挂抗风险智力。

看似旅途相背，却指向了兼并个论断。跟着功能饮料进入高频转换、高速更迭的阶段，无论是重结构照旧轻结构，惟一无法在成本、渠说念和组织智力上变成幽闲缓冲，都难以辅助弥远估值。

如今，市集并不是不认同功能饮料赛说念，也不是含糊健康化和场景化趋势，而是在再行校准估值锚：从某一个品类能不成爆发，转向企业合座结构能不成承载捏续变化。

真实的价值分水岭，在品类红利除外

2026 年，关于食物饮料企业而言，要是用一个词来解释道理——"分水岭"。

判断中国功能饮料下一阶段的投资价值，要道在"谁能承载更多细目性"。而细目性的主要开首，是更接近新一代渠说念与践约系统的领略。

这一变化，起初发生在线下渠说念。

以鸣鸣很忙、万辰集团为代表的量贩零食体系，正在从单纯的销售通路，演化为影响饮料供给结构的新节点。它们不单是把饮料动作引流品类，而是以万店级体量参与到成列、组合、规格甚而定制层面的有预备中。

当渠说念畛域大到不错反向影响产物口头时，品牌与渠说念之间的关连，一经从"铺货伙同"转向"深度绑定"。对饮料企业而言，这意味着一个十分实际的变化：新品类是否建设，越来越取决于能否进入这些高后果通路的幽闲选品池。

也正是在这种配景下，渠说念智力启动具备"复利属性"。冰柜、陈诸位、终局笼罩一朝变成畛域上风，卖能量饮料是卖，卖椰子水、电解质水、无糖茶相同是卖，真实稀缺的，不是下一个倡导，而是承载倡导切换的基础法子。

这意味着，领有重渠说念体系的东鹏饮料，重构自身渠说念结构已大势所趋。而像 IFBH 这么高度依赖外部渠说念和代工体系的品牌，在渠说念权利顷然息，更是容易被挤压到价值链边际。

下一个百亿市值的饮品故事，开场很可能是一个不起眼的决定：把冰柜挪出一转，给新品类、定制款留出排面。

除此除外，还有一层影响真切的变化，发生在即时零卖对饮料践约结构的重塑。

2025 年号称即时零卖"重构零卖"之年，酒水饮料、家电数码、畅通品牌密集官宣接入好意思团闪购、淘宝闪购。

这一配景下，以好意思团闪购和淘宝闪购为代表的即时零卖平台，正在把"买饮料"的中枢场景，从门店货架，迁徙到前置仓与分钟级践约收罗之中。尼尔森 IQ 与淘宝闪购联接发布的发扬显现，2025 年 6 月，冰品酒饮在即时零卖渠说念的零卖额环比增长 41%，是全渠说念增速的 3.5 倍。

  图源：尼尔森 IQ

在这种体系下，品牌竞争的要道变量，启动从铺若干店转向能否快速进仓、幽闲补货、柔性调整 SKU 结构。对饮料企业而言，这不单是新增一个销售渠说念，而是倒逼其在产能改换、库存处分和区域供应链上的智力升级。

也即是说，饮料行业的竞争重点，正在从前台的品牌叙事，转向后台的践约与组织智力。

将来真实具备弥远价值的饮料公司，不一定是最会制造流行倡导的企业，而更可能是那些，简略同期适配多种渠说念口头、并在不同践约体系之间保捏高后果切换智力的公司。

从这个角度回看港股市集的严慎，是提前订价行业分化的适度。

无论是农夫山泉，照旧东鹏饮料，抑或 IFBH，股价波动背后，问题不单是来自行业里面的竞争加速，更底层的逻辑是，统统饮料行业正在从品类红利开释阶段，迈入渠说念后果重构阶段，估值锚随之迁徙。

"戒备"和"健康"都不再稀缺，真实稀缺的，是简略在渠说念权利重构和践约体系重构中，把变化自己改换为组织智力的企业。

港股投资者不肯为饮料新股高溢价买单，不是因为看不懂中国消费，恰正是因为看得太露出。