作家|胡青木

股价连跌四年的片仔癀，终于迎来小数好音问。

自2021年末股价见顶以来，片仔癀的市值在漫长的轰动下行通谈中不休缩水，阛阓对其“神药”光环的质疑声也日渐茂盛。但最近，这家老牌药企有了小数新动静——一项名为“牛黄床”的实用新式专利悄然获批授权。

截图起首于国度常识产权局官网

片仔癀这项专利旨在晋升自然牛黄陶冶成果的时间突破，与此前国度放开牛黄进面试点、拿下国内自然牛黄入口批件等一系列动作来因去果。不丢脸出，其正全力破解恒久制约自身发展的中枢原料坚苦，试图从本钱端稳住分娩基本盘。

原料层面虽接连迎来利好，可片仔癀的末端家具存货盘活天数仍在加多，举座标的承压态势并未得回扭转。

放眼扫数高端破钞赛谈，同为行业标杆、常被阛阓拿来一同对比的贵州茅台，早已摸索出一套熟识的阛阓运营逻辑，依靠天真调价均衡阛阓供需、迷惑渠谈存量库存，这套“加价去库存”的运营想路多年来屡试屡验，稳住了自身市时事位与盈利水平。

雷同顶着高端品牌名头，曾被阛阓冠以“药中茅台”名号的片仔癀，如今处境毅然大不换取，茅台行之有用的调价策略，片仔癀当下却难径直照搬复用。

01.

茅台调价不受本钱敛迹

茅台能杀青“加价去库存”，最基础的撑捏，即是酱香白酒独到的家具属性。

和平素快消品不同，高度酱香白酒不存在硬性饮用保质端正，行业内早已造成“越陈越甘醇”、“年份越久价值越高”的共鸣，存放多年的老酒阛阓价值稳步抬升。这种特点，让倡导阛阓里的社会库存，不再仅仅亟待清仓售卖的商品，而更像是具备安详保值与增值空间的“投资品类”。

经销商遍及量备货囤货，并非急于短期出货回款，更多是静待时辰增值；平素破钞者出手储藏，雷同垂青商品恒久保值才智。也正因如斯，白酒行业经销商较少出现躁急性廉价甩货行为，阛阓存量货物大要依靠时辰缓缓当然消化，这亦然茅台大要依靠调价迷惑库存的前提。

此外，极强的品牌自主订价权，让茅台历次调价透顶脱离分娩本钱敛迹。

从财报数据来看，茅台举座销售毛利率恒久安详看护在90%以上，稳居破钞行业高位水平。其酿造所用食粮、辅料等基础物料本钱占营收比重极低，分娩本钱波动很难影响企业举座盈利空间。

2026年3月末，在行业价钱承压、飞天茅台批价一度跌破1500元的配景下，贵州茅台坚韧上调了中枢大单品飞天茅台的出厂价和自营零卖价；5月中旬，i茅台平台再度上调极品、马年生肖等多款非标家具的自营零卖价，最茂盛幅达200元/瓶。

截图起首于贵州茅台公告

通过合理上调价钱，既能举高全渠谈囤货的阛阓价值，稳住经销商捏货信心，也能捏续夯实自身高端阛阓定位，造成加价自如价值、价值稳住库存的良性买卖轮回。

茅台深度绑定商务宴请、高端礼赠等中枢场景，开云体育中国官方网站入口特出饮品属性成为应酬硬通货，价钱径直体现脉络与至心。这类场景中受众对价钱明锐度较低，加价不仅不禁锢需求，反而强化稀缺性。

此外，恒久合理的渠谈价差是茅台迷惑库存的重要。末端价高于官方率领价，维系着健康的经销商体系；库存积压时，端正调价可理顺渠谈利润、禁锢阛阓投契，引导经销商有序出货，杀青加价稳市去库存。

凭借家具储存增值属性、脱离本钱的强订价权、清醒的应酬刚需及健康的渠谈体系，茅台构建起熟识的“加价去库存”模式，历经阛阓检修见效权贵。

由于同属高端赛谈，片仔癀被冠以“药中茅台”称呼，并被拿来与茅台频频对比。但二者根基上的互异，注定片仔癀难以照搬茅台的调价旅途。

02.

白酒、中药家具属性互异较大

从家具自己来看，茅台和片仔癀的钞票属性存在较大互异。

茅台最中枢的底气，在于其家具无保质期，且“越陈越香、越存越值钱”，这使得社会库存自然具备“钞票增值”属性。而片仔癀算作中成药，有着明确五年使用保质期，这也决定其库存无法依靠时辰杀青当然增值，反而面对落后贬值的风险。

而在订价端，茅台订价基本不看本钱，调价是战术聘任；片仔癀则十足相背，历史上屡次加价大多是迫于原料本钱上升压力——从2004年于今累计加价超20次，开云(中国)2026世界杯IOS|Android手机app下载中枢原因都是牛黄等原材料价钱暴涨，本钱扛不住了。

2023年到2025年短短两年间，自然牛黄阛阓价钱从约50万元每公斤飙升至170万元每公斤，涨幅惊东谈主。不管企业分娩备货，如故渠谈商家囤货，都要承受千里重资金压力与原料价钱波动风险。

截图起首于中药材世界网

2023年家具提价事后，片仔癀毛利率依旧捏续走低，也从侧面印证企业实实在在的本钱压力。2025年公司以片仔癀为中枢的肝病用药业务，毛利率下滑至约60%，较2022年下跌了约20个百分点。

不丢脸出，片仔癀此前提价并非出于品牌战术布局，而是进取游茂盛的原料本钱协调，被迫分管标的压力，即便上调售价，骨子利润空间依旧被捏续压缩。

除此除外，与茅台绑定商务宴请、高端礼赠不同，片仔癀的中枢需求是肝病颐养与养生保健，刚需属性强但价钱明锐度较高。照旧的礼品、投资茂盛早已退去，2025年末端阛阓收购价从岑岭1600元/粒跌破600元/粒，已不存在“越贵越买”的泥土。

破钞逻辑渐渐回转的同期，片仔癀的存货压力也随之愈发突显。2025年，其存货从上年的约50亿元攀升至约67亿元，增幅超三成。官方诠释称，主如果为应答原料价钱波动而加多了储备。但更值得警惕的是，存货盘活天数从243天骤增至366天。

在此配景下，片仔癀将眼神投向了产业链的最上游——原料端。

03.

原料降价冲破加价借口

算作照旧穿越牛熊的“药中茅台”，片仔癀在2024年及之前，一直保捏着营收、利润双双稳步增长的态势。但是，捏续多年的增长在2025年迎来拐点，公司畴前不仅遭逢上市以来罕有的营收、净利润双降，且这一标的弱势连接至2026年一季度，依旧未见昭彰好转。

功绩遇冷后，片仔癀将重点转向产业链上游。

政策层面伊始迎来要紧利好。2025年4月，国度药监局伙同海关总署发布新规，在十二省份放开自然牛黄进面试点，准许入口牛黄参预中成药分娩使用。此举冲破了以往国内自然牛黄供给渠谈单一、资源紧缺催生价钱虚高炒作的局面，也为国内药企引进外洋优质原料扫清了政策放浪。

到了2026年4月，片仔癀奏凯拿下阿根廷自然牛黄《入口药材批件》，成为获批鸿沟化入口禀赋的企业，原料入口从“试点样品”迈入“合规量产”新阶段。

截图起首于公司公告

在政策松捆类似外舶来品源捏续流入的预期下，阛阓供需模样快速重塑，自然牛黄价钱迎来断崖式回落。2026年以来，自然牛黄价钱安详在50万元/公斤控制，基本转头行业合理水平，恒久承压的原料本钱得回大幅缓解。

依托入口渠谈平抑原料价钱，仅仅片仔癀纾解本钱压力的第一步，其长久布局远不啻单纯从外洋采购货源。

就在入口禀赋落地一个月后，片仔癀在牛黄自主培育领域完成重要布局，旗下“牛黄床”实用新式专利得手获批授权。该专用安装大要为牛黄结晶搭建清醒附着载体，优化生成环境，有用晋升活体培育牛黄的产出成果与制品品性。

针对牛黄床关联专利落地后，距离杀青鸿沟化量产、大范围参预分娩还要多久，以及将来能否确实杀青中枢原料自主自给等问题，源媒汇日前向片仔癀董秘办发送了问询邮件，端正著述发布暂未收到讲述。

长久以来，自然牛黄资源稀缺、市价居高不下，一直是片仔癀对外调价最中枢、最具劝服力的原理。历次家具提价，多以“原料本钱上升”为主要说辞，阛阓与破钞者也遍及招供这一加价逻辑。

如今原料价钱大幅回落，照旧撑捏家具提价的中枢根基透顶动摇，透顶冲破了片仔癀依靠原料加价带动家具提价的固有标的模式。其原来依靠提价带动功绩增长的老路毅然走欠亨，单纯依靠买通原料渠谈裁汰本钱，仅能稳住企业标的基本盘。

归根结底，不管是引进外洋牛黄，如故布局自主培育时间，都仅仅在供应链端补王人短板，属于清醒本钱底盘的驻守性布局。只好跳出依赖原断订价的固有想维，深挖家具实用价值、激活确实破钞需求开云(中国)2026世界杯IOS|Android手机app下载，片仔癀才能透顶开脱对原料红利与家具提价发展模式的依赖。